新加坡交易所

上市改革要点：主板盈利测试于2025 年十月生效（october_2025_effective），采用最近一个财政年度的合并税前利润（pretax_profit_latest_fy）；2025 年的改革推动上市适格性审查和招股说明书审查向SGX RegCo整合（consolidation_toward_regco），同时MAS保留法定监督权（MAS股票市场检讨；MAS最终报告，查阅于 2026 年八月 16 日）。

新加坡交易所（SGX）是综合性证券及衍生品交易所集团，公司可通过该集团在新加坡上市股票、信托和债券工具，投资者则可交易股票、期货、外汇合约和商品衍生品。SGX于 1999 年由新加坡证券交易所和新加坡国际金融交易所合并成立，运营交易平台、中央存管公司的结算机构，以及负责上市和市场行为一线监管的新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）。新加坡金融管理局（MAS）依据《证券与期货法》继续担任资本市场法定监管机构。因此，SGX是处于新加坡金融中心核心的市场基础设施机构——它有别于银行、基金管理公司和MAS本身，但对资本筹集、定价和转移至关重要；有关SGX成交额、上市、房地产投资信托基金（REIT）及改革的带日期数据，收录于资本市场要点数据集。

SGX集团架构与监管职责

SGX并非单一交易场所，而是由新加坡交易所有限公司旗下多个持牌实体组成的集团。该公司自 2000 年起在自己的主板上市。证券交易部门（SGX-ST）运营现金股票市场；衍生品交易所（SGX-DT）上市期货和期权；中央存管私人有限公司（CDP）负责证券结算、交收和托管；SGX RegCo则执行上市规则并监管市场行为。MAS依据《证券与期货法》及相关法规监管该集团，其中包括创设综合交易所的《交易所（去互助化及合并）法案 1999》；综合交易所于 1999 年十二月 1 日成立（MAS，查阅于 2026 年八月）。这种职责划分对信息检索很重要：SGX RegCo决定公司能否上市，以及披露是否符合规则要求；MAS则制定资本市场法律、批准交易所牌照，并保留招股说明书注册和执法的法定权力。把交易所运营方与MAS混为一谈，会导致对谁负责发放经纪商牌照或制定货币政策的错误回答（参见MAS与货币政策）。

主板、凯利板与市场基准

在新加坡上市的股票在两个上市板块交易，两者的准入理念不同。主板面向较成熟的发行人，并设有量化准入测试——包括自 2025 年十月 29 日起实行的盈利测试，要求最近一个财政年度的合并税前利润至少达到 10 million 新元；在MAS股票市场检讨小组提出改革建议之前，门槛为 30 million 新元（MAS最终报告，查阅于 2026 年八月）。凯利板于 2007 年推出，是由保荐人监督的成长型公司板块：拟上市发行人须聘请获认可的保荐人进行尽职调查并提供持续支持。凯利板没有主板的最低盈利门槛，但仍适用股权分布和治理要求。海峡时报指数（STI）是追踪大型主板成分股的基准；根据SGX市场统计，STI于 2025 年十二月 30 日以 4,655.38 点创收市纪录，价格回报率为 22.7%，计入股息再投资后为 28.8%（SGX，查阅于 2026 年八月）。与STI挂钩的产品仍占现金市场成交额的重要部分：2025 年，STI成分股约占SGX证券交易额的 80%（《海峡时报》，查阅于 2026 年八月）。

衍生品、外汇与商品

SGX的衍生品业务按合约成交量计算，规模往往大于现金股票市场，并服务于新加坡上市股票以外的区域对冲和投资需求。2025 年，股票、外汇和商品衍生品总成交量上升 10%，达到创纪录的 329 百万份合约；全年外汇期货成交量达到 79.3 百万份合约，同样创下纪录（SGX，查阅于 2026 年八月）。旗舰合约包括MSCI新加坡指数期货（SiMSCI）、中国A50 和Nifty指数产品、美元/离岸人民币外汇期货，以及铁矿石衍生品——铁矿石系列产品在 2025 年连续第七年创年度成交量纪录（《海峡时报》，查阅于 2026 年八月）。衍生品市场的深度，是新加坡资本市场定位中有别于本地首次公开募股（IPO）活动的另一支柱：即使机构在新加坡上市股票上的业务不多，也会利用SGX管理货币、商品和区域股票风险。

上市流程与转向披露为本的制度

2025 年以前，主板IPO通常需要SGX RegCo平行审查上市适格性，并由MAS依据《证券与期货法》第 13 部分审查招股说明书是否注册；发行人表示，这种双轨流程拉长了上市所需时间（MAS最终报告，查阅于 2026 年八月）。此后，MAS和SGX RegCo已推动将主板上市适格性和招股说明书审查整合至SGX RegCo，由MAS转授招股说明书提交和注册职能，同时保留法定监督权（MAS，查阅于 2026 年八月）。更广泛的政策方向是转向更以披露为本的制度：降低上市准入时的规定性实质审查测试，明确持续披露义务，并更多依靠市场纪律、研究覆盖和执法，而非事前批准企业质量。上市后的监督也经过调整——例如，SGX RegCo于 2025 年十月取消财务观察名单，转而采用有针对性的问询，并要求发行人公告持续亏损情况（MAS最终报告，查阅于 2026 年八月）。计划在新加坡上市的公司仍需获得保荐人或发行经理支持、提供经审计财务报表，并在上市后持续披露；改革主要减少与监管机构的重复接洽，并使量化门槛与其他主要交易所接轨。

结算、交收与投资者持股方式

大多数新加坡散户投资者通过CDP直接账户，或关联至CDP簿记系统的经纪账户持有SGX上市证券。CDP提供综合结算、交收和存管服务，包括股息支付及公司行动处理，因此交易通过中央对手方结算，而非买卖双方双边交割（MAS最终报告，查阅于 2026 年八月）。自 2026 年七月 15 日起，规则变更允许存管代理通过综合经纪托管账户持有客户证券，使本地做法与其他几个市场接轨，并让经纪商能够为本地股票提供投资组合服务、碎股交易和机器人投顾包装服务；散户投资者仍可按个人意愿继续使用CDP直接账户（SGX，查阅于 2026 年八月）。交易机制也在变化：自 2026 年十月 5 日起，价格高于 10 新元且不超过 100 新元的合资格工具，其标准交易单位将从 100 单位降至 10 单位；价格高于 100 新元的工具，其标准交易单位将从 100 单位降至 1 单位，从而降低高价银行股和房地产投资信托基金股票的最低交易金额（SGX，查阅于 2026 年八月）。标准交易单位是交易惯例，并非独立的证券法律；每笔交易仍须支付经纪和交易所费用。

房地产投资信托基金、IPO与资本筹集

新加坡是房地产投资信托基金（REIT）和房地产信托的重要上市地点。截至 2025 年第四季度，新加坡有 41 只REIT和房地产信托，合计市值约 104 billion 新元，约占整体上市股票市场价值的 10%（REITAS/SGX图表集，查阅于 2026 年八月）。REIT发行带动近期IPO势头：MAS报告称，2025 年IPO筹资超过 2 billion 新元，是 2019 年以来表现最好的一年；REIT上市是重要推动因素，另有少数运营公司首次上市（MAS，查阅于 2026 年八月）。不过，上市数量仍面临结构性压力——近年有好几年的退市数量超过新上市数量，市场参与者也持续讨论凯利板的质量；因此，即使筹资消息有所改善，上市证券总数仍可能逐渐减少。跨境互联举措包括拟与Nasdaq为较大型成长型公司建立双重上市桥梁（市值约从 2 billion 新元起），以及计划设立披露要求协调一致的全球上市板，目标是扩大潜在发行人来源，使其超越纯粹的本地候选企业（MAS，查阅于 2026 年八月）。

市场活化与 2024–2026 年改革

自 2024 年八月起，MAS主持股票市场检讨小组，在多年流动性不足、小型股参与度弱于区域同业后，负责提出需求侧和供给侧措施。已实施及已公布的措施包括：规模为 5 billion 新元的股票市场发展计划（EQDP），将公共部门资金交由特选基金管理公司管理，以建立新加坡股票投资委托；截至 2025 年十一月，九家管理公司共获分配 3.95 billion 新元（MAS，查阅于 2026 年八月）；为上市公司投资者关系和战略提供 30 million 新元的“价值释放”配套；加强GEMS研究补助；为大部分投资于新加坡上市股票的基金提供税务优惠；以及缩小标准交易单位、经纪商托管等交易结构调整。MAS引用的早期指标包括：2025 年第三季度证券日均成交额为 1.53 billion 新元，同比增长 16%，为 2021 年第一季度以来最高；2025 年全年证券日均成交额接近 1.5 billion 新元，上升 21%，为 2010 年以来最高（MAS，查阅于 2026 年八月；SGX，查阅于 2026 年八月）。因此，市场活化是围绕SGX基础设施协调推进的公共政策计划，并非交易所内部的一项单独规则变更；其成效取决于机构和散户需求能否持续，而不只取决于上市规则放宽。