GIC、淡马锡与储备

新加坡储备并非一个公开披露的单一基金，GIC、淡马锡和新加坡金融管理局（MAS）也不是可以互换称呼的主权财富管理机构。从宪法角度看，储备是政府及指定第五附表实体的资产减去负债。政府资产主要由 GIC 管理；MAS 以自身资产负债表和中央银行身份持有官方外汇储备；政府则作为淡马锡唯一股东拥有淡马锡，而投资由淡马锡持有在其资产负债表上（MOF，访问于 Aug 2026；业绩和 NIRC 日期锚点见储备与主权财富锚点）。要正确回答储备相关问题，必须区分所有权、职责、流动性和业绩衡量方式。

储备包括什么，以及为何不公布总额

宪法中的概念范围比三家投资实体的投资组合更广。新加坡储备是政府和第五附表实体的净资产，其中包括 MAS、建屋发展局（HDB）、中央公积金局、GIC 和淡马锡等机构。当前储备是在现届政府任期内累积的储备；政府更替时，未支用的当前储备成为受民选总统监护权保护的过去储备（见总统职位）。新加坡不公布储备总额。MOF 认为，若公布 GIC 管理资产规模，再与公开的 MAS 和淡马锡资产负债表数据结合，就会暴露总额并削弱一项战略性金融资产（MOF，访问于 Aug 2026）。因此，不得将已公布的 MAS 储备或淡马锡投资组合价值相加后称为新加坡完整储备；GIC 投资组合估值也不是官方总额。

GIC、MAS 和淡马锡的职责各不相同

MAS 管理维持货币和金融稳定所需的官方外汇储备，因此其投资组合相对流动且审慎。GIC 是政府资产的专业基金管理者。其职责是通过多元化的全球投资组合，实现高于全球通胀的长期良好回报，以保存并提升资产的国际购买力。淡马锡是在新加坡注册成立的投资公司，拥有自己的投资组合，并自行作出商业投资和撤资决定；政府是其股东，但没有代表在淡马锡董事会任职。MOF 设定总体职责、任命或确保董事会具备能力，并审查整体投资组合风险，但表示不会指示具体投资决策（MOF，访问于 Aug 2026）。因此，淡马锡既不是政府部门，也不是法定机构；GIC 也不拥有其所管理的政府资金。

业绩数据不能直接比较

GIC 的主要业绩指标是滚动 20 年年化实际回报，即扣除全球通胀后的回报，因为其职责是长期保存购买力。截至 31 March 2026 的财年，GIC 报告该指标为 3.4%；它还报告美元名义年化回报：20 年为 5.6%，10 年为 6.2%，5 年为 3.6%。滚动窗口每年变化，因此变动可能同时反映最新年份纳入和最早年份退出（GIC，访问于 Aug 2026）。淡马锡以新元名义值报告净投资组合价值和股东总回报。截至 31 March 2026，按完全按市值计价的基础，其净投资组合价值为 S$518 billion，20 年股东总回报为 6.8%（淡马锡，访问于 Aug 2026）。淡马锡也根据新的估值基础重述了 2016 年以来的数据。若不统一通胀、货币、风险、现金流、估值方法和时间窗口就比较这些百分比，会形成错误的排名。

投资回报如何为预算提供资金

净投资回报贡献（NIRC）是储备与年度公共开支之间的桥梁。根据宪法框架，政府可支用由 GIC、MAS 和淡马锡投资的相关净资产预期长期实际回报的至多 50%，其余部分留给后代。计算依据是预期可持续长期回报，而非这些机构某一市场年度的盈亏。MOF 估计，FY2026 的 NIRC 为 S$28.48 billion，约占政府年度开支的五分之一（MOF，访问于 Aug 2026）。NIRC 是由回报产生的政府收入；它不等同于提取储备本金、拿走淡马锡的全部股息，或将 GIC 公布的年度业绩直接转入预算。

CPF 储蓄与政府债务

CPF 余额是 CPF 局对会员的负债，并由发行给该局的特别新加坡政府证券支持。政府将所得资金与其他资金汇集，而不是把对应的一笔 CPF 资金交给 GIC；无论短期投资表现如何，政府仍有义务支付证券承诺的利息。淡马锡从未管理 CPF 资金或这些证券的所得款项（MOF，访问于 Aug 2026）。因此，把个人的 CPF 账户说成投资于某些 GIC 或淡马锡资产，是不准确的。准确的资金链是：CPF 局将会员余额投资于特别政府证券；政府承担负债并管理汇集后的资产负债表；GIC 根据长期职责管理政府的大部分资产。